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一写先导智能:锂电池设备生产商,追着风口走先导

2021-08-17 15:03:59来源:爱百车作者:爱百车 阅读量:11

本周解禁规模猛增至1820.780亿,5亿股以上公司5家

虽然没有必要担心债务和虱子太多会痒,但还是要尽快还款。

很多读者都在催我们写新能源产业链上的热门公司先锋智能(300450.SZ)。今天就来聊聊这家主要从事锂电池设备的公司。

从公司最近发生和即将发生的重大事件开始:

1)shareholder 上海齐家拟减持其手中剩余的2.31%股权。

2)2018年5月18日,公司将有约2.390亿股解禁,公司目前市值估计约为176.510亿。

大股东减持解禁压力,加之市场担忧动力电池行业产能过剩将影响上游设备厂商,2017年11月先锋智能股价停滞增长,之后继续下跌持续下降始于 2018 年 2 月 7 日。回升。以下是股价走势图:

实际上,很难研究飞行员的情报。本公司主要从事锂电池设备。要了解其业务珠海泰坦新能源系统有限公司,几乎需要通过下游锂电池行业,很多传统的财务分析方法实际上并不适用。

例如,库存周转天数。该指标是指企业从获得库存到消耗和销售所经历的天数。周转天数越少,库存变现的速度就越快。但是,先锋智能的库存周转天数超过了500天。什么?这是一年半才开一次的节奏吗?

然而,事实并非如此。从它的业务开始。

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先锋智能:锂电设备厂商,追风。

仙道智能成立于2002年,2015年5月在创业板上市。公司从薄膜电容器设备的研发和生产起步,2010年前后切入光伏自动化生产设备领域,并开始2013年拓展至锂电设备。至2017年,锂电设备贡献了公司80%以上的收入。

受益于国家对新能源产业的支持,先锋近年来收入和净利润大幅增长。根据公司近期披露的年报:2017年,公司营业收入约21.770亿元,同比增长101.75%;归属于母公司的净利润约为5.370亿元,同比增长84.93%。收入和利润都有不错的增长。

锂电设备分为前端、中端、后端。先锋智能的核心设备是中端绕线机。 2017年7月,公司以13.50亿元(其中股份支付约7.43亿元)珠海泰坦新能源系统有限公司,切入锂电设备后端。

2017年,珠海泰坦实现营收约4.810亿元,净利润约1.220亿元。其中,购买日至期末的利润计入合并利润表,影响当期损益约4091.7500万元,合并形成商誉10. 920亿元。

在了解了先锋智能的基本业务之后,您还需要了解其业务模式,才能了解其财务报告。

商业模式:看装饰类收藏模式的资产负债表中的利润

锂电设备是专用的自动化设备,产品之间存在较大差异,需要根据客户的具体需求进行个性化定制。因此,锂电池设备产品从签订合同到完成销售都有相应的付款流程,这也使得公司账面财务数据与普通制造企业不同。

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根据方正证券研究报告,先锋智能主要采用3331集合模式开展业务。所谓3331收款模式,是指签合同先付30%定金,发货后付30%,验收后付30%,保修期结束后付剩余10%。

这种付款方式有点像我们平时装修房子时使用的付款方式:签合同后先付装修费;工程完成一半后,支付二期质检费用;工程竣工验收合格后付清余款。

如果是3331收款模式,财务数据为合同签订后验收前60%的货款会出现在预收款账户;客户验收后确认收入,预付款转入营业收入;余额将形成账面上的应收账款。在此期间,已发出但未验收的商品将反映在库存下发出的商品子账户中。

因此,我们平时使用的财务分析方法,尤其是财务比率分析法,不能在领先情报上生搬硬套。您将看到超过 500 天的库存周转天数。这并不意味着公司的经营效率差,因为70%以上的库存是用于商品;你会看到负债率高于55%,这并不意味着公司的财务杠杆很高。因为大约50%的负债是提前收到的。

从另一个角度来看,由于时差的关系,公司未来的销售额会首先反映在资产负债表上,预收货和存货的增加与未来的营业收入挂钩。利用付款时间段,可以大致推断出公司未来的经营状况,重点是预付款。

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预收:无息负债损益表的预收指标

自上市以来,领先的智能负债率一直维持在60%左右,其中大部分为免息预收账款。 2015年至2017年,先锋智能账面预收款余额分别为4.960亿、7.720亿和16.740亿,预收款占负债总额的比例分别为50. . 2%、52.45% 和 43.27%。

梳理财务数据后发现,随着锂电设备在公司收入中的占比不断提升,公司业绩持续高速增长,年度预收账款余额不断增加,符合上述商业模式。

将年度预付账款余额与下期收入对比,结果更直观:预付账款在下期收入占比变化与锂电设备收入占比变化基本同步. 2016年占比有所回升,主要是受珠海泰坦2017年整合影响。

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以下是面包财经根据公开数据提取的预收账款占下一期收入的比例:

如果公司的商业模式比较稳定,通过衡量公司签订合同→发出产品→验收的具体时间跨度,以及预付款价值的30%-60%的范围,可以大致预测公司2018年的业务关闭规模。

由于没有实地调研,我们无法从公开数据中计算出来。有兴趣的读者可以试一试。但是,从相关数据的变化趋势,也可以做出粗略的估计。

珠海泰坦新力量:领先智力的强心剂?

但是,由于发生了巨额收购,上述想法并不能简单地应用于2017年的财务报告。

公司2017年财报显示,设备预收账款余额为16.740亿元,较上年增长1.17倍。如此高的涨幅是否意味着领先智能2018年的业绩有保障?其实这主要是受珠海泰坦整合影响。

收购珠海泰坦之前,龙头智能结构比较简单,母公司报表和合并报表提前基本一致。通过两份报表数据的对比,我们可以大致判断珠海泰坦合并带来的影响:珠海泰坦合并带来的预收款约为7.520亿元,约占合并预收款的45%。

以下是本公司母公司预收账款与面包财经根据公开数据得出的合并报表对比:

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2017年预收账款余额为9.220亿,同比增长19.43%,较2016年50%以上的增速大幅下滑。

也就是说,从早期的利润表指标来看,如果不收购珠海泰坦,先锋智能可能面临业绩增速大幅下滑的风险。不知道这是否是市场担心的动力电池行业产能过剩问题。

2017年,通过珠海泰坦的合并,对合并财务数据出现了“恰到好处”的效果:2017年营收同比增长101.75%,与上期持平;归属于母公司的净利润增长84.83%,略低于上期。

先锋智能未来的表现如何?花13.50亿买珠海泰坦值得吗?合并产生的10.920亿商誉能否支撑?这要看珠海泰坦未来能带来多少利润,而且珠海泰坦也有卖锂电设备,所以毕竟还是会受到动力电池行业供需形势的影响。

根据公司收购时的业绩承诺,泰坦新能源2017年至2019年净利润不低于1.050亿、1.250亿和1.450亿。 2017年珠海泰坦净利润约1.220亿,业绩完成率为115.70%。

2018年3月7日,上市公司披露2018年第一季度业绩预告:归属于母公司净利润约1.630亿—1.90亿,同比增长80%—比上年同期增长 110%。

原股东减持套现13.770亿,超170亿股禁售即将解除。先锋智能能走多远?

虽然业绩不错,但解禁后原股东纷纷清仓减持,大量股票即将解禁,增加了市场的不确定性。

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Pioneer Smart 上市以来,其股价已上涨超过 15 倍。随着股价的攀升,最先解禁的原股东开始抛售股权,甚至在清算中。

自2016年8月起,上海启佳股权投资合伙企业(有限合伙)和天津鹏轩股权投资基金合伙企业(有限合伙)持续减持,共减持2968.900万股,其中参考市值约13.770亿元。其中,天津鹏轩不再持有上市公司股权。以下为各股东减持情况:

2018年1月末,上市公司披露了减持公告。截至本公告日,股东上海齐家持有上市公司2.31%股权,拟于2018年2月1日至2018年8月1日减持股份,公司股份不超过1015.2900万股份,即不超过2.公司总股份的31%。也就是说,上海齐家拟完成减持。

除原股东减持外,先锋智能两个月后还将面临大量解除限售股的压力。 2018年5月18日,公司将增持约2.390亿股,占总股本的54.31%。按照公司目前的市值,估计在176.510亿左右。以下是公司解禁股的时间表:

投资的核心是寻找优秀的公司,等待合适的价格。从之前的资产负债表指标来看,在珠海泰坦整合助力下,先锋智能的短期表现或许不会太难看。

但投资者要注意重要股东减持和即将大规模解禁。巨幅解禁跌停的故事,在大A股中随处可见。

本文来自面包财经

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